港股包围，赛力斯能否跑赢“问界依靠”与估值重构？｜钛度车库

liukang202410小时前网友吃瓜891

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2025年4月28日，赛力斯集团正式向港交所递送主板上市请求，拟募资超10亿美元。依据公告，募资将首要用于智能驾驭技能研制、海外商场途径酬谢以及重庆超级工厂的智能化晋级。

表面上，这是一场本钱“补血”，实则是一场关于技能主权、销量焦虑与华为标签的多重博弈。但在华为“鸿蒙智行”品牌矩阵扩容、国内销量承压、全球化叙事没有立稳的当下，港股IPO或许不是一次惯例的扩张。

但赛力斯的这一步并不孤单。它所迈出的港股闯关，不只是单个企业的融资动作，更折射出整个新能源轿车工业链在本钱与战略之间寻求打破的团体焦虑。

职业热潮下的团体包围

曩昔一年，我国新能源工业链出现密布的赴港二次上市潮。比亚迪作为“A+H”先行者，港股上市不只弥补了电动化转型期的资金需求，更凭借香港本钱商场强化世界品牌形象；宁德年代虽手握千亿资金，仍挑选港股二次上市。

这场热潮的鼓起，并非偶尔。2024年4月，我国证监会发布五项对港本钱协作办法，清晰支撑内地龙头企业赴港上市，明显降低了跨境准则冲突。对许多处在全球扩张要害节点的车企来说，这无疑是一扇及时翻开的“方针窗口”。

从职业的开展阶段来看，当时我国车企的世界化已从单纯的产品出口转向全工业链输出，而港股上市成为这一进程的本钱跳板。

比方零跑与Stellantis建立合资公司“零跑世界”，凭借后者途径进入欧洲商场；比亚迪在泰国构建“技能+制作+服务”生态，推进该国电动车浸透率快速进步；长城轿车在泰国布局电池出产与充电网络，赋能当地工业晋级。

宁德年代2023年海外营收占比超30%，德国工厂投产、匈牙利工厂酬谢中，西班牙合资项目更是斥资40.38亿欧元打造欧洲最大磷酸铁锂电池基地。赛力斯虽海外营收占比缺乏3%，但其出口网络掩盖60多国，累计出口超50万辆，并方案经过港股融资加快东南亚、欧洲工厂落地。

港股的世界出资者结构为企业品牌全球化供给背书。例如，宁德年代港股上市后，其与Stellantis合资的西班牙工厂项目取得更高信誉评级。均胜电子则经过港股募资强化智能驾驭技能研制，扩展东南亚、中东等新式商场的智能座舱及安全体系比例，并优化欧美老练商场的本地化服务才能。

这背面反映出一个一致：新能源工业链的竞赛，归根到底是一场本钱耐力赛。

宁德年代2024年研制投入高达663亿元，持续布局固态电池、换电生态等前沿技能。赛力斯也不甘示弱，2024年斥资271亿元用于引望智能股权收买与超级工厂晋级，押注智能化+高端产能。

但是，A股再融资审阅趋严，定增周期拉长，难以匹配技能迭代速度。而港股灵敏的增发机制可快速弥补流动性。

A股新能源车企及供应链企业的港股二次上市热潮，实质上是企业企图在全球化战略与本乡商场增加瓶颈之间寻觅平衡的产品。这一过程中，既要应对海外商场开辟的昂扬本钱与不确定性，又需化解国内竞赛加重、销量下滑带来的财政压力，两者交错构成杂乱的战略博弈。

从爆款到压力：扭亏背面的财政本相

赛力斯兴办于1986年，历经三次转型，从开端的零部件出产到整车制作，直至进入现在的新能源轿车范畴。2021年赛力斯与华为协作正式推出问界品牌并发布首款车型M5，也标志着两边协作进入智选形式阶段。

两边的协作也直接推进赛力斯2024年完全改变接连四年亏本的局势。

从招股书数据来看，2024年赛力斯完结营收1451.76亿元，同比暴升305%，归母净利润达59.46亿元，成功扭亏为盈，成为全球第四家盈余的新能源车企，这一跃升首要得益于问界M9和M7两款高端车型的销量迸发——两者算计奉献总销量的81.6%，也直接拉动毛利率从2023年的7.2%跃升至23.8%。

在此过程中，华为的技能赋能与品牌协同效应起到要害作用，其供给的智能驾驭体系ADS 3.0、鸿蒙智能座舱等技能模块，使问界系列在舒适性与智能化装备上构成差异化竞赛力，精准切中高端家用车商场需求迸发的窗口期。

但增加的价值并不轻。赛力斯的财物负债率高达87.38%，远超比亚迪（74.64%）、抱负（56.07%）、零跑轿车（73.25%）等同行。2024年出资活动净流出165亿元，首要用于公司进行了包含25亿元收买"问界"商标、81亿元酬谢重庆超级工厂、115亿元收买华为子公司股权等严重出资，叠加筹资活动净流出41.66亿元，资金链现已处于高压状况。

在这样的布景下，港股上市可快速弥补流动性缺口，缓解偿债压力，并为技能研制和海外扩张供给弹药。尤其在华为赋能逐步从独家走向多家、职业价格战加重的当下，单靠爆款车型“续命”明显并不可靠。

海外营收仅占3%，港股或成全球化本钱跳板

本年年初，赛力斯集团董事长张兴海在内部信里说到，要在未来三年内完结新能源轿车出售百万辆的方针。

但一个值得重视的当地在于，曾作为新能源车销量黑马的赛力斯却突然失速，同比销量自2025年以来，接连出现双位数大幅下滑。

依据赛力斯发布的产销快报显现，本年1至3月，赛力斯别离售出22430辆、21329辆与24609辆，同比降幅达45.8%、39.4%、34.4%。比照同期全国新能源轿车批发销量仍坚持35%以上增加，赛力斯的失速尤为扎眼。

问界M7和问界M9是赛力斯的主力车型，但依据鸿蒙智行发布的数据，问界M7在1月的销量为8443辆，2月跌至5204辆。虽然赛力斯在3月的产销快报中特别强调，问界M9一季度出售23290辆，同比增加117.83%，鸿蒙智行发布的1月份问界M9 的交给数据12483辆，也就意味着，问界M9在2月和3月两个月的交给量刚刚过万。

当然，一季度的销量下降或许与职业规则有关——车型进入产品迭代周期，顾客持币观望。

2025款问界M9、问界M8别离于2025年3月、4月正式上市，依据鸿蒙智行发表数据，2025款问界M9上市27天大定打破4万台，问界M8到到4月29日大定超越6万台。国联民生证券在4月的一份研报中也指出，跟着问界新车连续露脸和发布，赛力斯新车周期有望全敞开。

此外，还有外部竞品的竞赛，比如特斯拉Model Y改款、抱负L系列及比亚迪中端车型经过技能迭代与价格战进一步揉捏商场空间。

在国内遭受增加窘境的布景下，赛力斯想要三年内完结百万销量方针，海外商场势必是要害增量。

依据2024年年报，赛力斯国内外商场收入别离为1368.12亿元、41.97亿元，海外商场占比仅为3%。

依据揭露材料，赛力斯现已出口到以色列、印尼、新加坡、巴西、西班牙等60多个国家，依照2024年海外的1.24万销量，均匀每个国家的销量在200辆左右。从未来的开展来看，这一数字也意味着商场空间。

港股作为世界金融中心，可招引主权基金、跨国投行等全球本钱，一起也具有品牌背书与汇率对冲等功能。

例如，宁德年代港股募资40亿美元投向欧洲工厂的形式就标明，港股可作为世界本钱跳板，匹配美元/欧元融资需求，躲避汇率危险，并呼应欧盟本地化出产方针如原产地认证。比亚迪则经过港股强化东南亚及欧洲商场布局，例如电动巴士出口与本地化途径酬谢。